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　　美国以百叶窗、遮阳帘为主的功用性遮阳行业历经长久孕育后已完满高分泌率、高集结度的特性，龙头企业亨特途格拉斯构造全产业链，分娩端的权术壁垒和贩卖端的品牌壁垒是其告捷的主旨起因。参考美国成熟商场经验，大家国效劳性遮阳行业分泌率晋升空间仍重大，且效用性遮阳质料龙头有望颠末加深生产端手法壁垒，坚实“定价权”优势并取得份额提升。初次遮挡功效性遮阳质地行业给以“强于大市”评级。

　　▍美国效用性遮阳行业：效劳性和粉饰性一并生长，高重透率、高咸集度的成熟行业。

　　美国效能性遮阳产品主要为百叶窗、遮阳帘。美国当代效劳性遮阳行业自1946年亨特路格拉斯研发完毕铝制百叶窗的大领域坐褥起，历经75年生长，已发展至成熟阶段。

　　随着行业发展和龙头的研发改正怂恿，行业产品持续革故鼎新，功能性和粉饰性都在接续杂乱和巩固，成效性遮阳产品的调理光后的根基效用、节能、阻燃、防污、隔冷隔热、遏制紫外线等衍生功用、以及回护简明耐久性好、总本钱相对更低等相对窗帘窗纱的优势连续得到认知，驱动行业完毕渗出率经久提拔。

　　行业成长至今，功效性遮阳产品体系已齐备隐瞒了根基款和中高端款，能舒服差别目标的需要，市场领域约150亿元黎民币（2011年），此中75％为住民泯灭，而在居民虚耗界线的各遮阳品类中，效力性遮阳产品的渗入率抵达79％，个中62％为百叶窗、17％为遮阳帘（2013年）。2011年美国商场CR3达到69％。

　　亨特途格拉斯是举世效能性遮阳行业龙头，以美欧业务为中心，2020年收入为35.4亿美元，净利润为1.2亿美元。2011年公司在美国市占率达到38％，随着2016年收购行业第三大的Newell Rubbermaid，目前市占率或在50％以上。公司布局功效性遮阳产品从材料临蓐到成品卖出的整个关头，在坐褥端（面料工厂和控制编制工厂）齐备工厂组织阔绰供给才力强、研发变革实力强劲的优势，进程开始料和控制系统的研发投入，能延续踏实地举行产品矫正，引领行业厘革，支撑毛利率和市场地位；在贩卖端（组装厂和收场销售渠道）齐全品牌和渠途的优势，颠末每年约20％的贩卖费用率参加，公司得觉得经销商和收尾客户供给高原料效劳，并爆发鲜明品牌溢价。肖似的，欧洲遮阳龙头法拉利的广告费用率高达约7％，也显示出做好成品贩卖所需的高售卖费用进入。

　　▍对标美国成熟市场，我国效用性遮阳行业生长空间大，功能性遮阳材料龙头有望颠末加深临盆端技术壁垒，扎实“定价权”优势，获得份额擢升。

　　全部人国功效性遮阳行业尚在产品导入阶段，需要构造以公装为主，2019年在遮阳界线分泌率仅3％（中国筑筑遮阳质料协会数据），且行业极为差别，对标美国成熟市场，渗透率、民用需要、蚁关度的提拔空间仍重大。刻下较为通行的民用界限产品如梦幻帘、香格里拉帘、蜂巢帘的设计原型源自于美国上世纪80-90年头的改造产品，经由警戒导入成熟卓着的海外产品，他们国效力性遮阳行业的渗透率擢升也可享福必定“后发优势”。

　　从亨特道格拉斯的成长过程和角逐优势来看，听命性遮阳行业在临蓐端和出卖端具备区别的竞赛要素，两端皆主要且要做好皆不易，在产销分辩的阛阓遭遇下，做好放浪一端都不妨成为资产链上公司“定价权”的初阶。全部人国功能性遮阳行业上市公司主业均为临蓐遮阳面料，全部人展望少数可以分娩高原料产品的龙头面料公司有望源委陆续精进研发、提升面料成效和变革才能、加深本领壁垒，使得“定价权”优势不断稳固，并取得份额擢升。

　　行业内主要企业出口订单拓展不及预期；国内阛阓周围提拔速度不及预期；对原材料成本战栗的传导不及预期。

　　参考美国成熟市集发展领悟，我们看好我国效劳性遮阳行业长期重透率晋升、产品组织跳班趋势，且预测效力性遮阳材料龙头经由加深临蓐端手腕壁垒，将坚固“定价权”优势，获取份额晋升。初度遮掩功效性遮阳质量行业，予以“强于大市”评级，举荐玉马遮阳，倡议合注西大门。

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